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眾所皆知，由於流動性不佳和通貨膨脹的影響，所以長天期債券利率通常都會比短天期債券利率來的高，長短天期的債券利率組合在一起就形成了殖利率曲線。

同樣的，到期日不同的選擇權價格也有類似的特性，遠月份選擇權價格通常都比近月份選擇權價格來的高，而且通常愈價外的選擇權的溢價比例愈高，如果把遠近月份選擇權的時間價值組合在一起也可以形成一條價格曲線。

既然債券殖利率曲線可以出現套利的機會，那麼選擇權的價格曲線是否也同樣具備套利的機會呢？

在找出這個問題的答案之前，我們可以先從以下2個方向去思考：

首先，遠月份選擇權溢價的原因在於預期波動性高和流動性不足，由於買進選擇權就等於是買進波動率，所謂「夜長夢多」，選擇權距離到期日的時間愈遠，連結標的價格可能的波動變化就愈大，所以遠月份選擇權價格自然就會比近月份選擇權價格來的高。

其次，由於遠月份選擇成交量普遍不到近月份選擇權成交量的百分之一，在成交量不足的情況下，遠月份選擇權的委買價格和委賣價格就出現了很大的落差，特別是在市場出現大幅波動時，這種落差的情況會特別大。這種流動性不足的風險容易造成投資人在進出部位時的差價損失，有時甚至會讓投資人的部位損益變化太大，造成保證金不足的情況。(有興趣的朋友可參考2011年9月1日發表的文章：流動性是金融市場中最貴的交易成本、也是最大的風險)

因此，對選擇權價格曲線交易策略有興趣的朋友，應該要先從思考如何控管上述2個風險開始，一旦投資人找到了控管上述風險的方法，也就能找到了套利的機會，我個人的經驗是可以從資金控管和Gamma值的不對稱來因應。